中宏网讯 北交所网站公告，北交所上市委定于2026年第72次审议会议上审议德阳天元重工股份有限公司（下称：天元重工、发行人或公司）的上市申请。作为一家2024年通过认定的高新技术企业，天元重工不仅长期以来研发费用率不足3%低于高新技术企业认定的量化标准，而且在各期巨资购买理财产品的情况下，申报前分红后募资补充流动资金的现象也引发市场对其补流合理性的强烈质疑。
“左手”分红“右手”募资补流动
天元重工在招股书中披露，本次IPO拟募集资金27946.88万元分别用于“桥梁核心受力部件数字化工厂”项目及补充流动资金项目，其中“桥梁核心受力部件数字化工厂”项目和“补充流动资金”项目拟使用的募集资金额分别为25946.88万元、2000.00万元。
IPO募资补流本无可非议，而需要注意的是，在递交招股书前夕，2025年5月天元重工向全体股东派发现金红利2054.40万元。
对应的是，投资活动现金流量表显示，2023年至2025年各期，天元重工收到其他与投资活动有关的现金分别为36825.00万元、26242.00万元、30150.00万元，支付其他与投资活动有关的现金分别为32420.00万元、25735.00万元、30140.00万元，主要为购买及赎回的理财产品。
图片来源：发行人招股书
对于各期大额资金用于理财且递交招股书前夕分红后接着募资补充流动资金必要性的问题，天元重工未予回应。
研发费用率长期低于3%
作为2024年12月通过认定的高新技术企业，招股书内容显示，2022年至2025年各期，天元重工研发费用分别为1515.60万元、1677.30万元、1672.00万元、1752.48万元，占营业收入的比例分别为2.59%、2.39%、2.73%、2.84%，且2024年和2025年研发人员数分别为49人、49人，占员工总数比例分别为7.64%、7.15%。
而根据高新技术企业认定标准，要求企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员，占企业当年职工总数的比例不低于10%；同时研发费用占比要求，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，近三个会计年度（实际经营期不满三年的按实际经营时间计算）的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。
此外，关于合作研发情况，天元重工仅称报告期内与西南交通大学土木工程学院之间存在合作研发。而已取得授权专利情况显示，2022年以来获得的专利中，有8项专利所有权人为与其他单位共有，包括四川省公路规划勘察设计研究院有限公司、中交公路长大桥建设国家工程研究中心有限公司、中交公路规划设计院有限公司、广西容梧高速公路有限公司、中铁大桥勘测设计院集团有限公司、湖北交投燕矶长江大桥有限公司、中交第一公路勘察设计研究院有限公司、贵州省交通规划勘察设计研究院股份有限公司、贵州路桥集团有限公司、长沙理工大学等单位。
关于合作研发信息的披露是否充分完整以及是否存在被取消高新技术企业资格并追缴已享受税收优惠的问题，天元重工也未回应。
子公司联合惩戒期涉参与招标
作为一家主营业务为桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务的企业，由于安装项目现场涉及露天或高空作业，安全生产与经营规范性在上会前也被上市委关注并问询。
结合申报稿及问询函回复，2020年11月10日，天元重工持股比97.35%的控股子公司四川兴天元钢桥有限公司（简称：兴天元）参与的叙威高速公路TJ1标段普占互通发生一起钢箱梁倾覆事故，造成3人死亡、5人受伤，直接经济损失870万元。根据事故调查报告及处罚结果，兴天元因未依法履行生产经营单位的安全生产主体责任，被罚款63万元。同时，2021年8月11日，德阳经济技术开发区生态环境和应急管理局向兴天元送达《纳入联合惩戒对象管理告知书》，将兴天元自2021年12月1日起纳入联合惩戒管理，期限为12个月。至2022年12月1日，兴天元被移除联合惩戒对象管理名单。
根据国家发展改革委等18部门联合印发的《关于对安全生产领域失信生产经营单位及其有关人员开展联合惩戒的合作备忘录》（发改财金〔2016〕1001号）和当时有效的《国家安全监管总局关于印发〈对安全生产领域失信行为开展联合惩戒的实施办法〉的通知》（安监总办〔2017〕49号）（以下简称“《联合惩戒实施办法》”）第三条，纳入联合惩戒对象“依法限制参与建设工程招投标”。
而据企查查信息，2022年7月25日发布的四川路桥华东建设有限责任公司成乐高速扩容TJ1－1项目经理分部钢结构加工制造、运输及现场安装连接采购招标结果公示，兴天元以第一中标候选人身份中标；2022年1月30日发布的彭州市滨河路一体化改造及利安路建设项目等6个项目-钢桁架、钢箱梁专业分包任务中标结果显示，兴天元为第三中标候选人。
图片来源：企查查
关于子公司联合惩戒期内仍参与招标的现象，是否暴露出合规管理、风险控制及内部监督方面可能存在严重缺陷的问题，天元重工同样未回应。
2023年至2025年，天元重工各期营收分别为70128.79万元、61292.05万元、61623.91万元，销售商品、提供劳务现金分别为56067.34万元、50425.15万元、66845.07万元，收现比分别为0.80、0.82、1.08。同时各期净利润分别为5486.65万元、5834.08万元、6737.03万元，扣非净利润分别为5138.71万元、5334.29万元、6419.81万元，经营活动现金流净额分别为3059.23万元、4908.28万元、8821.63万元，净现比分别为0.56、0.84、1.31。而对应各期末应收账款余额分别为34040.04万元、37235.77万元、35097.55万元，占各期营收的比例分别为48.54%、60.75%、56.95%，且应收账款周转率分别为2.35、1.72、1.70，呈逐年下降趋势。不仅如此，截至2026年3月末，其各期期后回款金额分别为29743.38万元、27881.38万元、11237.33万元，占各期末应收账款余额的比例分别为87.38%、74.88%、32.02%。对于应收款项规模较高及销售回款不及时的风险，天元重工在风险提示中坦言，由于应收账款、合同资产、应收票据及应收款项融资金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。
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