中宏网讯 北交所上市委2026年第54次审议会议结果公告显示，杰锋汽车动力系统股份有限公司（简称：杰锋动力或发行人）：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。作为一家从事汽车排气系统、动力系统等领域零部件产品研发、设计、生产和销售为一体的企业，杰锋动力营收利润双增的同时，关联销售占比偏高，在营收高度依赖关联方的同时，杰锋动力在偿债能力和收入质量方面还存在现金短债比/收现比持续低于1的情形。
关联交易额占比偏高
杰锋动力主要产品为排气系统零部件（包括消声器、三元催化器等）、动力系统零部件（包括相位器、OCV电磁阀等发动机零部件以及蓄能器、电磁阀、电磁铁等自动变速箱零部件）。根据招股书内容，2023年至2025年营收分别为170741.69万元、210022.01万元、237288.03万元，净利润分别为13072.27万元、14509.76万元、14670.80万元，扣非净利润分别为12654.61万元、12909.30万元、14196.53万元。
需要指出的是，奇瑞汽车（09973.HK）为杰锋动力各期第一大客户，其全资子公司芜湖奇瑞科技有限公司（简称：奇瑞科技）为杰锋动力持股比例15.34%的第二大股东。2023年至2025年杰锋动力对奇瑞汽车发生的关联销售额分别为122328.92万元、150868.71万元、156147.20万元，占当期营收的比例分别为71.65%、71.83%、65.80%。同时，对应各期来自奇瑞汽车的应收账款分别为33550.79万元、20331.27万元、30066.85万元，占各期应收账款总额的比例分别为43.74%、31.02%、40.31%。
关联销售金额不断增加的情况下，问询函回复显示，2023年至2025年杰锋动力新增定点项目数量分别为87个、88个、110个，其中奇瑞系客户的定点项目数量分别为56个、40个、39个，非奇瑞系客户的定点项目数量分别为31个、48个、71个。新增定点项目中，奇瑞系客户的定点项目数在不断减少。
图片来源：问询函回复
鉴于销售高度依赖奇瑞系的情况，杰锋动力坦言，由于下游汽车产业具有集中度较高的行业特性，目前面临的客户集中度较高以及对第一大客户奇瑞汽车销售占比较高的情形在未来一段时间仍将持续。如果未来产品质量、供货能力等不能持续满足整车厂的要求，或者奇瑞汽车等主要客户未来经营业绩出现大幅下滑，将会对公司的经营状况产生较大的不利影响。但关于报告期内新增定点项目中，奇瑞系客户定点项目数不断减少的原因及影响，杰锋动力并未回应。
现金短债比/收现比持续低于1
与营收科目对应的是，2023年至2025年，杰锋动力销售商品、提供劳务现金分别为46609.62万元、109565.61万元、108232.96万元，经计算各期收现比分别为0.27、0.52、0.46。
而对应各期，杰锋动力短期借款分别为29855.87万元、32124.25万元、25318.34万元，长期借款分别为0元、0元、3500.00万元，应付账款余额108436.77万元、76397.45万元、80204.19万元。结合各期货币资金余额分别为13745.72万元、7666.44万元、22961.47万元，（其中受限货币资金分别为5322.87万元、1096.50万元、5183.33万元）情况，现金短债比分别约为0.28、0.20、0.70。即使表现最好的2025年，账上能自由动用的现金（约1.78亿元）也无法完全覆盖短期需要偿还的有息债务（约2.53亿元）。同时应付账款分别为108436.77万元、76397.45万元、80204.19万元，常年维持在8亿至10亿元的极高水平，远超自身货币资金储备。
关于现金短债比/收现比持续低于1的现象，杰锋动力是否面临较大的短期刚性兑付压力问题，杰锋动力未给出回应。
2024年营收规模与百强排名不匹配
结合申报稿内容，2022年至2025年度，杰锋动力主营业务收入分别为104607.75万元、167418.32万元、206589.64万元、235306.87万元，占各期营收的比例分别为98.39%、98.08%、98.37%、99.17%。其中2023年至2025年各期主营业务收入同比增幅分别为60.04%、23.40%、13.90%。根据芜湖市鸠江区人民政府网站由芜湖市企业联合会发布的2024年度芜湖市企业排序榜单（https://www.jjq.gov.cn/zjjj/bqry/18492730.html），以2024年度主营业务收入为依据，杰锋动力排名第54位。
而据公开信息，排名第64位的芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（埃泰克，603293.SH）和排名第67位的安徽神剑新材料股份有限公司（神剑股份，002361.SZ）2024年主营业务收入分别为344600.16万元、235850.46万元，分别比杰锋动力招股书所披露的2024年主营业务收入多138010.52万元、29260.82万元。
图片来源：芜湖市鸠江区人民政府网站
关于发行人2024年主营业务收入在低于埃泰克和神剑股份的情况下，在百强榜单中排名却高于埃泰克和神剑股份的合理性原因，杰锋动力也未给出回应。但值得注意的是，因2023年财务报表中净利润两次调增合计2686.97万元，并占到首次披露金额的25.87%，2025年10月杰锋动力被安徽证监局采取出具警示函的监管措施。
此次IPO，杰锋动力拟募资40000.00万元用于“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”。杰锋动力称，该项目建成后，每年将新增435万件汽车排气系统零部件及396万件智能悬架零部件的生产能力。关于募投项目产能消化的风险，杰锋动力坦言，由于相应产能的消化需要相应订单的支持，若未来出现难以预计的市场环境变化、宏观经济下行等情况，将可能出现相应订单获取不及预期效果所导致的新增产能消化风险，对经营业绩产生不利影响。
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