中宏网讯 北交所网站公告，北交所上市委定于3月26日召开2026年第30次审议会议上审议沈阳广泰真空科技股份有限公司（简称：广泰真空或发行人）的上市申请。这是广泰真空继2025年12月29日上市审议被暂缓后的再次上会。
作为国内生产稀土永磁材料真空设备的主要供应商之一，广泰真空报告期内虽然营收实现了持续增长，但仍存在应收账款增幅远高于营收增幅、信用期外应收款占比攀升、预付款政策放宽，甚至存在负毛利销售等财务方面的风险，加之产量数据前后披露不一致及发出商品盘点真实性等问题，其IPO之路依然充满了不确定因素。
应收账款增幅远大于营收增幅
广泰真空主要产品为真空熔炼炉、真空烧结炉等真空设备，广泛应用于稀土永磁材料制造领域。据招股书披露，“已成长为真空设备行业中真空炉细分行业国内头部企业”，且声称“真空烧结炉、真空感应铸片炉在国内市场近三年占有率约为70%”。对应的是，2022年至2025年三季度末各期其营收分别为28053.05万元、31151.93万元、37882.74万元、34194.20万元，其中2023年和2024年度营收同比增幅分别为11.05%、21.61%。
需要注意的是，营收规模不断增长的背后，2022年至2025年三季度末其应收账款余额分别为4289.21万元、3844.44万元、7003.70万元、8155.07万元，2023年和2024年应收账款余额同比增幅分别为-10.37%、82.18%。2024年度应收账款余额增幅接近营收增幅的四倍。
对应的是，2022年至2025年三季度末，广泰真空应收账款中，信用期内应收账款分别为2810.22万元、1275.20万元、2648.03万元、2242.79万元，占各期末应收账款余额的比例分别为65.52%、33.17%、37.81%、27.50%；信用期外应收账款分别为1478.98万元、2569.24万元、4355.68万元、5912.27万元，占各期末应收账款余额的比例分别为34.48%、66.83%、62.19%、72.50%。且截至2025年11月30日，对应各期末期后回款金额分别为3711.76万元、1782.13万元、2850.48万元、980.77万元，占各期末应收账款余额的比例分别为86.54%、46.56%、40.70%、12.03%；期后未回款金额分别为577.45万元、2062.31万元、4153.22万元、7174.30万元，占各期末应收账款余额的比例分别为13.46%、53.64%、59.30%、87.97%。
图片来源：发行人招股书
在信用期外应收账款规模及期后未回款金额占比不断增加的情况下，直接导致其经营活动现金流净额由2024年的10299.16万元下降至2025年的4543.33万元，同比下降幅度达55.89%。
预付款政策放宽与负毛利销售政策并存
信用期外应收款规模及占比不断攀升的同时，招股书显示，广泰真空还存在部分客户预付款不足三成、低价负毛利销售的现象。
在以销定产的模式下，签订合同后，广泰真空要求客户按照合同约定支付预付款，一般比例为30%。而报告期各期前五大销售合同情况显示，2022年客户B2预付款仅20%；2023年对客户F1结算方式要求预付款为40%，实际仅有21.32%；2024年对客户Q结算方式要求预付款为30%，实际仅有16.03%。
此外，各期设备类销售中，广泰真空还存在销售价低于成本价，毛利率为负的情形。广泰真空解释称，为巩固客户关系，采用了低价销售策略，后续已与客户签订配件销售合同或陆续签署其他的烧结炉、熔炼炉及配件销售合同，销售毛利率均转为正数。
结合放宽预付款政策以及低价负毛利销售的情形，广泰真空是否存在相关产品市场竞争力弱于同行业其他公司的问题，发行人对此也未予回应。
产量信息冲突，发出商品盘点真实性待考
由于真空炉设备具备定制化的特点，规格型号差异较大的产品在体积、重量、原材料投入量、生产所需工时等均存在较大差异。故广泰真空通过对生产人员的理论工时和实际工时比较来测算产能利用率，并披露2022年至2025年三季度末各期产能利用率分别为99.44%、92.48%、89.98%、95.32%。同时披露对应各期真空熔炼炉产量分别为26台、47台、34台、23台，真空烧结炉产量分别为336台、431台、351台、278台。其中2022年和2023年度真空熔炼炉及真空烧结炉合计产量分别为362台、478台。
而其股转系统公开转让并挂牌申请文件的审核问询函回复显示，2022年和2023年产品产量分别为381台、491台。与本次IPO招股书披露产量相比，分别多出19台、13台。
图片来源：股转系统审核问询函回复
产量存在差异的同时，由于产品发出后验收时间较长，广泰真空2022年至2025年三季度末各期发出商品账面余额分别为16573.82万元、32194.33万元、32052.73万元、31972.90万元，占存货余额的比重分别达56.98%、76.31%、75.69%、77.00%。
需要指出的是，广泰真空及中信证券关于第一轮问询的回复（2025年三季报财务数据更新版）显示，因客户的分散程度高且大部分发出商品尚处于客户验收过程中，实地盘点难度较大，广泰真空未对发出商品进行实地盘点。而同一份回复中，中介机构核查情况却显示，保荐人、申报会计师对发行人2024年末、2025年9月末发出商品主要客户进行实地盘点，确认相关发出商品真实性，实地盘点比例分别为79.68%、80.97%；实地走访发行人报告期内主要客户，并于客户现场实地查看发行人所销售的真空设备类产品，各期走访客户并实地查看发行人所销售的真空设备类产品占各期收入比例分别为75.25%、78.27%、79.18%、78.32%。在发出商品占存货比例超七成的情况下，广泰真空及中介机构对发出商品核查盘点情况究竟如何或应进一步斟酌了解。
图片来源：问询函回复
在即将迎来北交所上市委关键审议之际，广泰真空尽管在细分领域具有一定市场份额，但面临诸多财务健康方面的风险，加之产量数据前后不一致、发出商品盘点真实性等疑点，最终能否顺利过会仍需观察。
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