中宏网讯 深交所网站披露，深交所上市委定于今日召开的2026年第3次上市委审议会议上审议无锡理奇智能装备股份有限公司（简称：理奇智能或发行人）的（首发）申请。而根据招股书内容，2025年上半年理奇智能经营活动现金流净额已转为负值，即使如此，在2023年和2024年度持续分红的情况下，2025年上半年理奇智能仍坚持分红超三千万元。这种“前脚分红后脚募资补流”的做法，让投资者对其资金配置逻辑产生质疑。
经营活动现金流净额由正转负
理奇智能在招股书中披露，2022年至2025年上半年各期营收分别为61853.61万元、172057.88万元、217341.92万元、118886.10万元，净利润分别为9534.97万元、24243.56万元、29894.95万元、15108.08万元，归母净利润分别为10742.01万元、23917.45万元、27038.89万元、15003.49万元，扣非净利润分别为4067.37万元、22025.23万元、27310.72万元、14378.26万元。
需要注意的是，2025年上半年末，理奇智能经营活动现金流净额由正转为-8151.15万元，与净利润的差异为-23259.23万元。对于经营活动现金流净额转负的原因，理奇智能解释主要系当期海外项目支付保函保证金9870.73万元及当期收到客户预付款减少所致。
而实际上，其他货币资金情况显示，理奇智能2024年和2025年上半年各期保函保证金分别为931.14万元、1716.48万元；其他非流动资产显示，对应各期保函保证金分别为2251.65万元、6292.65万元。同时合同负债显示对应各期合同负债分别为281416.47万元、247859.70万元，2025年上半年合同负债金额达到2024年全年的88.08%。
图片来源：发行人招股书
先分红后募资补充流动
理奇智能披露，本次IPO拟募集资金100815.71万元分别用于“物料自动化处理设备智能制造生产基地项目”“研发中心项目”及补充流动资金，其中拟用于补充流动资金的金额为20000.00万元。
上会稿同时显示，2023年至2025年上半年各期其分别分红4515.48万元、5395.00万元、3118.31万元。对应的是，2022年至2025年上半年各期其货币资金余额分别为20858.46万元、22785.27万元、43503.65万元、29171.97万元，交易性金融资产分别为39530.00万元、40700.00万元、38015.00万元、39004.40万元。
图片来源：发行人招股书
对于2024年末货币资金和交易性金融资产合计超8亿元的情况下先分红后募资补流的必要性，理奇智能未给出回应。
电量与产量背离/单机设备产销量两版本
理奇智能的产品分为物料智能处理系统和单机设备两大类。由于物料智能处理系统为非标准化产品，理奇智能在产能披露中按照安装装配和调试人员工时来计算产能利用率，并披露2022年至2025年上半年各期物料智能处理系统产量分别为839台、224台、168台、90台；同期单机设备产量分别为588台、548台、384台、270台。2023年度物料智能处理系统和单机设备产量分别比2022年度减少615台、40台。
而能源消耗情况显示，2022年至2025年上半年各期其电力采购量分别为184.75万度、241.68万度、216.17万度、72.42万度。2023年电力采购数量比2022年度多出56.93万度。
图片来源：发行人招股书
此外，问询函回复关于与同行业公司产销量的对比中，理奇智能披露，2022年度单机设备产量、销量分别为757台、561台。该数据与招股书相比，单机设备产量、销量分别相差169台、290台，其中问询函回复中2022年单机设备销量超过招股书披露数据的107.01%。
图片来源：发行人及中介机构关于审核问询函的回复
对于2023年度物料智能处理系统和单机设备产量同比分别减少73.30%、6.80%的情况下电力采购数量却增加30.81%的合理性及2022年度单机设备产、销量差异的原因，理奇智能也未回应。
资产重组控制权问题几遭问询
另外需要指出的是，审核问询中，交易所多次对理奇智能2020年12月28日收购完成无锡罗斯51%股权后，声称未控制无锡罗斯，并将无锡罗斯认定为合营企业的情形进行问询。对于获得无锡罗斯51%股权时未取得控制权的原因，理奇智能称“根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》及其应用指南和《监管规则适用指引——会计类第1号》规定，控制的定义包含三项基本要素：一是投资方拥有对被投资方的权力，二是因参与被投资方的相关活动而享有可变回报，三是有能力运用对被投资方的权力影响其回报金额。在判断投资方是否能够控制被投资方时，当且仅当投资方具备上述三要素时，才能表明投资方能够控制被投资方。”并称获得无锡罗斯51%股权时，不满足判断控制的第一要素和第三要素。
而实际上《企业会计准则第33号——合并财务报表》第七条、第八条分别指出，母公司直接或通过子公司间接拥有被投资单位半数以上的表决权，表明母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并财务报表的合并范围；母公司拥有被投资单位半数或以下的表决权，满足以下条件之一的，视为母公司能够控制被投资单位，应当将该被投资单位认定为子公司，纳入合并财务报表的合并范围；但是，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：（1）通过与被投资单位其他投资者之间的协议，拥有被投资单位半数以上的表决权；（2）根据公司章程或协议，有权决定被投资单位的财务和经营政策；（3）有权任免被投资单位的董事会或类似机构的多数成员；同时说明，有证据表明母公司不能控制被投资单位的除外：
图片来源：《企业会计准则第33号——合并财务报表》
2020年12月，收购无锡罗斯51%股权后，无锡罗斯3名董事会成员中，2名由理奇智能委派，1名由美国罗斯委派。同时，高级管理人员如经理、监事均为理奇智能管理团队。显然无论是持股比例、还是半数以上董事表决权或两名董事的任免权，都符合控制无锡罗斯的认定标准。
资料显示，定制化物料智能处理系统是理奇智能的核心产品，2024年该业务收入占比达76.21%，2025年上半年进一步提升至79.87%。在锂电物料智能处理系统细分市场，其2023年、2024年市场占有率分别为27%、43%，连续两年位居行业首位，主要服务宁德时代、比亚迪、LG新能源等头部客户。关于2025年业绩，理奇智能称，以2025年1-9月财务报表为基础，结合在手订单执行情况，预计2025年营收239342.73万元，同比变动比例10.12%；预计归母净利润27965.03万元，同比变动比例3.43%；预计扣非净利润27122.88万元，同比变动比例-0.69%。
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