中宏网讯 上交所上市委2025年11月18日召开的2025年第55次上市委审议会议结果显示，浙江振石新材料股份有限公司（简称：振石股份或发行人）（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。作为一家主要从事清洁能源领域纤维增强材料研发、生产及销售的国家级高新技术企业，这是振石股份从港交所私有化退市后向资本化市场的再次冲关。而因上市前巨额分红、关联交易占比较高等现象，振石股份此次IPO引发众多关注。
营收连年下滑巨额分红后募资
2022年至2025年上半年，振石股份各期营收分别为526743.69万元、512395.29万元、443879.18万元、327500.17万元，其中主营业务收入分别为520565.34万元、508323.15万元、438025.58万元、323863.28万元，占各期营收的比例分别为98.83%、99.21%、98.68%、98.89%。与2022年相比，2023年、2024年营收分别下滑2.72%、15.73%，主营业务收入分别下滑2.35%、15.86%。
对于主营业务收入的连续下滑，振石股份称业绩与风电材料供求相关，且境外基地为延伸布局。
在营收连续下滑的情况下，振石股份此次IPO拟募资398107.31万元分别投向“玻璃纤维制品生产基地建设项目”“复合材料生产基地建设项目”“西班牙生产建设项目”及“研发中心及信息化建设项目”。而合并资产负债表显示，截至2024年末，振石股份所有者权益为291305.59万元。也就是说振石股份此次IPO募资金额超出净资产的36.66%。
对应的是，振石股份上市辅导协议签署时间为2023年7月13日。报告期内2022年和2023年度，连续两年实施分红金额分别为54000.00万元、59997.00万元，合计分红金额达113997万元。结合2023年7月13日上市辅导协议签署时间，意味着存在突击分红的情形。
光伏材料板块亏损逆势扩产
对于本次IPO，振石股份在对募集资金投资项目实施后对公司同业竞争和独立性的影响中披露，募集资金投资项目主要围绕风电叶片材料、光伏材料、新能源汽车电池保护材料的生产基地建设开展，与现有产品具有高度一致性。
图片来源：发行人招股书
需要注意的是，报告期内，2023年至2025年上半年各期其光伏材料板块收入分别为402.88万元、944.41万元、1183.57万元，占主营收入的比例仅分别为0.08%、0.22%、0.37%。对应各期光伏材料销量分别为200.64吨、624.30吨、189.75吨，销售单价分别为20079.74万元、15127.50万元、13085.93万元，而单位成本分别为28295.12万元、31683.24万元、23564.64万元。2023年至2025年上半年销售单价连续下滑的情况下，毛利率分别为-40.91%、-109.44%、-80.08%，属于连续亏损的状态。
图片来源：发行人招股书
对于光伏材料板块持续亏本仍然扩产的合理性及是否存在代为他人（方）承担成本的疑点，振石股份也未回应。
第二大供应商社保缴纳人数为零
安徽众博复材科技有限公司（简称：安徽众博）为振石股份报告期内各期第二大供应商，2022年至2025年上半年各期振石股份对安徽众博采购树脂的金额分别为31895.17万元、15834.50万元、10230.72万元、11752.18万元，占比分别为10.41%、6.12%、3.84%、5.55%。
国家企业信用信息公示系统显示，安徽众博成立于2020年11月，注册资金1200万元，2025年5月申报的2024年报显示，实缴金额720万元。同时，各期年报均显示，社保缴纳人数一直为0，且2021年报中，所有者权益、负债总额、资产总额进行了修改。
图片来源：国家企业信用信息公示系统
对于安徽众博是生产商还是贸易商，且实缴注册金额仅720万元、社保缴纳人数至今为0的情况下，能否撑起发行人动辄上亿元甚至数亿元采购合同的疑点，振石股份也未回应。
2022年至2025年上半年，振石股份向关联方购买商品、接受劳务发生的经常性关联交易金额分别为281085.38万元、227883.17万元、225594.13万元、167898.12万元，占当期营业成本的比例分别为70.49%、60.42%、69.22%、69.31%。其中向第一大供应商中国巨石采购玻璃纤维等的金额分别为211242.56万元、189466.92万元、203472.45万元、151754.73万元，占营业成本的比例分别为52.98%、50.24%、62.43%、62.64%。需要注意的是，作为振石集团麾下企业，振石股份董事长同时担任中国巨石董事，且多位董监高具有中国巨石从业的背景。除上述重大关联交易外，报告期内振石股份与中国巨石还存在采购电力、关联销售、关联租赁等一般关联交易。对此，振石股份称，在可预见的未来，仍将持续存在较高比例的关联采购。若未来内部控制有效性不足，运作不够规范，则可能存在关联方利用关联采购损害公司或中小股东利益的风险。
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