中宏网讯 5月29日，上交所发布公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年6月6日召开2025年第18次上市审核委员会审议会议，审议江阴华新精密科技股份有限公司（简称：华新精科或发行人）（首发）事项。作为一家主要以精密冲压铁芯研发、生产和销售为一体的企业，华新精科在产能利用率仅6成的情况下仍募资扩产不仅引发众多舆情，且结合同行业公司类似产品单位产能投入金额对比及货币资金充足、负债率合理的情况下募资补流的现象，华新精密募资规模设置的合理性也令人质疑。
产能利用率仅6成仍募资扩产
招股书披露，华新精密本次IPO拟募集资金71198.33万元分别用于“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”“精密冲压及模具研发中心项目”及补充流动资金。其中“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”投入资金总额44730.00万元，拟使用的募集资金为44458.00万元，占拟募集资金总额的比例达62.44%。
而各期精密冲压铁芯的产能和产能利用率情况显示，2022年至2024年度，其新能源汽车驱动电机铁芯产能分别为31066.56吨、51880.75吨、60218.92吨，实际产量分别为26399.64吨、25272.71吨、36717.88吨，各期产能利用率分别为84.98%、48.71%、60.97%。结合新能源车用驱动电机铁芯扩建项目介绍，将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套（换算后产能约3万吨/年）的生产能力。也就是说，在现有产能利用率仅约6成的情况下，华新精密此次募资项目“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”实施完成后，新能源汽车驱动电机铁芯产能将超过9万吨。
另外需要指出的是，该项目介绍中设备购置及安装费用为34796.00万元。以此计算单位产能设备投入约达348万元/万套。而公开信息显示，如隆盛科技新能源汽车驱动电机马达铁芯年产120万套项目总投入22276.18万元，除去铺底流动资金外，单位产能设备投入约150万元/万套；桐乡钜丰科技有限公司年产200万套新能源汽车驱动电机铁芯建设项目备案报告总投入30887.73万元，含铺底流动资金在内单位产能投入约154万元/万套。显然，华新精密“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”每万套的单位产能投入远大于类似项目的单位产能投入。
图片来源：隆盛科技新能源汽车驱动电机马达铁芯年产120万套项目报告
图片来源：桐乡市政府网站
对于现有产能利用率仅6成仍募资扩产的合理性及“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”募投项目是否涉存在夸大项目预算的疑点，华新精密未予回应。
两轮预测需求差额超8亿
2022年至2024年，华新精密来自前5名客户合计的销售额占当期营业收入的比例分别为52.53%、52.59%、57.90%。在结合与前五大客户销售合同签署情况及获取订单的流程，相关客户的订单分配机制，对前五大客户关系的稳定性和订单持续性分析回复中，首轮问询函披露，除比亚迪外，根据截至2024年3月31日主要新能源汽车驱动电机铁芯客户对已定点在公司的主要产品需求，预测报告期内前五大客户未来若干年度对已定点新能源汽车驱动电机铁芯需求约为28.09亿元。其中预测宝马集团2024年至2030年度需求预测为17.38亿元，预测平均年金额为2.48亿元。
图片来源：首轮问询函回复
而在第二轮问询函回复中则披露，除比亚迪外，根据截至2024年12月31日主要新能源汽车驱动电机铁芯客户对已定点在发行人公司及子公司的主要产品需求，预测宝马集团2025年至2030年度对已定点新能源汽车驱动电机铁芯需求为6.57亿元。尽管华新精密一再声明，未来需求预测系根据客户基于终端产品生命周期提供的未来对发行人产品采购需求预测结合相关产品当前售价测算得出，不构成业绩预测或业绩承诺。但扣除2024年度对宝马集团的销售额2.35亿元，对主要客户宝马集团2025年至2030年预测需求金额相差达8.46亿元。
图片来源：第二轮问询函回复
对于预测依据（如客户订单框架协议、市场渗透率数据等）及两轮回复中对宝马集团需求预测的巨大差异，是否说明存在下游客户需求不确定的疑点，华新精密也未回应。
货币资金充足补流合理性或待斟酌
本次IPO中，除拟募资实施的项目外，华新精密还拟募资20000.00万元用于补充流动资金。
2022年至2024年末，华新精密货币资金余额分别为13546.88万元、44305.64万元、24173.53万元，应付账款余额分别为7116.59万元、10684.40万元、12117.88万元，应收账款余额分别为47623.83万元、30958.26万元、57650.86万元。很明显各期自有资金足以覆盖其应付账款。同时资产负债率显示，对应各期资产负债率（合并口径）分别为45.74%、40.92%、40.67%。资产负债率明显处于合理范围内。
另外根据其坏账计提情况，2022年至2024年各期应收账款中，一年以内的应收账款余额占比分别为99.96%、97.21%、99.96%。也就是说，虽然应收账款余额较高，但平均98%以上的应收账款在一年内得到了回款。
结合产能利用率不高、单位产能投入远大于类似项目及货币资金充足且资产负债率明显处于合理范围内的情况下，华新精密不是积极推进应收账款的回收却拟通过募资补充流动资金，不得不让人质疑其募集资金规模设置的合理性。
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