中宏网讯 2025年10月，中草香料（920016）披露2025年第三季度报告。报告期内，公司在行业原料价格波动与自身产能扩张的双重背景下，实现了业绩的环比持续回升，而全资子公司二期项目的正式试产更成为中长期发展的关键突破。
三季度延续回升势头，经营质量稳步改善
2025年第三季度，中草香料延续了二季度以来的回升势头，单季度经营质量稳步改善。根据财报数据，公司前三季度累计实现营业总收入1.72亿元，较去年同期的1.56亿元增长10.01%。其中三季度单季营收约7017.71万元，比去年实现了增长，也比二季度实现了大幅增长，保持了营收规模的稳定。
利润端呈现“降幅收窄、环比改善”的特征。前三季度归母净利润为1657.35万元，较上半年降幅有所收窄；三季度单季归母净利润719.53万元，实现了同比增长，显示出盈利压力正逐步缓解。
盈利能力方面，三季度销售毛利率，较上半年变化幅度小，主要得益于一期项目自产原料供应比例提升带来的成本优化，同时生产也伴随一定成本。随着后续费用管控措施的落地与成本优化效应的进一步释放，公司盈利效率有望实现更大幅度的提升，为整体经营质量改善注入更强动力。
二期试产破局产能瓶颈，双矩阵布局初显成效
9月24日，中草香料公告称，全资子公司安徽中草新材料有限公司负责的“年产2600吨凉味剂及香原料项目（二期）”已完成设备安装调试，正式进入试生产阶段。该项目位于蚌埠市淮上区沫河口工业园区，聚焦醇类（190t/a）、酯类（50t/a）、酮类（100t/a）、醛类（100t/a）、盐类（150t/a）五大类产品，精准对接日化行业原料需求。
从产品布局看，二期项目与公司现有业务形成显著互补。公司传统核心业务集中于凉味剂系列产品，而二期投产的醇、酯类产品可广泛应用于口腔护理、美妆护肤等终端领域，恰好契合《已使用化妆品原料目录》带来的市场机遇，标志着公司“凉味剂+日化香料”双产品矩阵布局迈出关键一步。
一期项目正逐步释放产能，其中腈类原料产能爬坡成效显著，已实现核心原料自主供应；二期项目的开启试生产，随着后续项目的推进，将为公司原料自主供应、凉味剂主业、日化香料增量的全链条优势奠定基础。
短期来看，二期项目试产对三季度业绩的直接贡献有限。由于试生产阶段产能利用率较低，且需经过设备调试、打通工艺自动化等环节才能实现规模化生产，产能也将不断释放。
长期而言，子公司项目将从成本与收入两端重塑盈利结构。成本端，自产原料替代外购的比例有所提升，预计完全达产后可带动整体毛利提升5-10个百分点；收入端，日化香料新品类有望开辟第二增长曲线，参照全球香料香精市场8%的新兴市场增速，二期产能释放后年营收贡献有望实现较大突破。
市场增量空间凸显 二期项目强化全链能力
2025年第三季度，国内香料行业呈现显著的“原料分化、需求分层”特征，这一特征贯穿行业原料供应与下游需求两端，深刻影响市场运行节奏。
从原料端来看，进口香料品种分化明显：白豆蔻因东南亚主产区减产，价格环比上涨8%-12%；公丁香则受越南、印尼等主产区产量下降，叠加国际贸易政策变化的双重影响，市场货源持续紧张，进一步加剧原料端的结构性差异。
需求端则呈现分层增长态势：一方面，受益于功能性饮料与健康食品的消费升级，食品饮料领域对凉味剂的需求保持稳定增长；另一方面，日化领域受美妆护肤市场复苏带动，香料原料需求同步提升，两大需求板块共同为中草香料二期项目提供了广阔的市场空间。
需求端的增长潜力背后，全球香料市场格局仍由国际巨头主导。目前奇华顿、芬美意等头部企业占据约60%的市场份额，其中2025年前三季度，奇华顿实现销售额57.4亿瑞士法郎，同比增长5.7%，其香氛与美容部门增速更是达到8.0%，直观反映出高端香料市场的强劲需求。
面对国际巨头主导的格局，国内企业正在细分领域加速突破。以中草香料为例，其凭借WS-23凉味剂等核心产品，在国内新型凉味剂市场占据较高份额，稳居行业前列；而二期项目投产后，公司有望成为国内少数具备醇、酯、酮类香料综合生产能力的企业，进一步打破外资企业在中高端日化香料领域的垄断。
当前行业竞争焦点已从传统价格竞争转向价值竞争，具备原料自主供应能力、通过国际质量认证及拥有核心技术专利的企业更易获得市场溢价。中草香料已通过ISO9001、FSSC22000等体系认证，部分产品还获得FDA、REACH认证，在与国内同行的竞争中形成了显著的质量优势，契合行业价值竞争的趋势。
从行业运营规律来看，香料类项目普遍存在6-8个月的平均产能爬坡周期，此阶段需围绕工艺稳定性提升、产品良率优化开展持续改进。结合中草香料的实际进展，其一期项目自2024年10月启动试产后，截至2025年三季度产能利用率已逐步提升，这一过程也预示二期项目的产能释放或需遵循类似的渐进节奏，需经历工艺磨合与生产优化阶段。
值得注意的是，当前市场已出现中低端产品价格调整迹象：据2025年三季度数据，国内普通醇类香料价格同比下降3.2%。在此格局下，中草香料二期项目产品的差异化定位对其毛利率表现至关重要，将成为支撑产品市场竞争力、匹配公司战略发展方向的关键环节。
自产原料成本优化效应显现 产能释放驱动业绩增长
短期来看，四季度业绩有望延续改善态势。随着一期项目产能利用率逐步提升，自产原料对成本的优化效应将进一步显现；同时，二期试产顺利推进，则为后续业绩增长奠定基础。
中长期而言，双产品矩阵将支撑业绩持续增长。凉味剂业务受益于食品饮料行业的消费升级，后续有望为营收带来助力；而日化香料业务在二期产能释放后，也有望实现较快的增长，成为公司第二增长曲线。若2600吨项目完全达产后，公司年营收规模也有望实现突破。
中草香料三季报虽短期承压，但长期向好。业绩层面，环比回升态势明确；业务层面，二期项目试产标志着公司品类扩充的战略转型取得关键突破，为应对行业竞争与把握市场机遇奠定了坚实基础。
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