8月20日晚，国内特高压电气检测龙头企业西高院（688334.SH）披露2025年半年度报告。财务数据显示，2025年上半年西高院实现营业收入41,962.31万元，同比增长11.57%；归母净利润13,270.62万元，较上年同期增长14.09%；扣除非经常性损益的净利润12,342.44万元，同比增幅达37.59%；经营活动产生的现金流量净额达2.90亿元，同比增长13.47%。各项核心财务指标均呈现稳健增长态势。
公司同时披露中期分红方案，拟每10股派发现金红利2.31元（含税），合计派发现金红利7,312.99万元（含税），占归母净利润比例为55.11%。
订单充足毛利率提升，“内生外延”深化市场布局
近年来，伴随全球范围内电网建设持续推进，特别是特高压项目的大规模落地，电气设备检测市场需求保持稳定增长。在此背景下，西高院作为国内领先的电气检测领域的综合性服务机构，依托扎实的技术能力和业务布局，实现了持续的经营业绩提升。公开资料显示，西高院是国内少数覆盖从低压到交直流特高压全电压等级检测能力的机构之一，其在新能源领域的检测能力亦处于国内领先水平。
2025年上半年，西高院业务延续增长势头，签订1100kV GIS用隔离开关、550kV/71kAGIS用断路器、252kV GIS及145kV罐式断路器等系列重要订单，新增变压器、箱变、高压GIS等抽检业务，进一步巩固行业影响力。在新能源领域，公司与特变电工、富士康、远景能源等合作完成大容量PCS试验项目，并与中能建西北电力试验研究院、陕西电科院、TUV莱茵、阳光电源等国内新能源知名企事业单位达成战略合作。
截止至2025年6月末，公司合同负债（预收检测服务费）为32,876.13万元，较年初增长16.47%，显示在手订单较为充裕。
在业务规模扩张的同时，西高院通过推行降本增效措施，盈利能力进一步强化。数据显示，上半年公司综合毛利率达到55.96%，较上年同期提升2.35个百分点。
市场布局方面，西高院采取“内生外延”策略持续扩大业务覆盖区域。2024年9月，公司收购河南省高压电器研究所有限公司55%股权，增强了在华中地区检测市场的覆盖与影响力；2025年3月，在厦门设立子公司，布局东南沿海市场，填补区域业务空白。目前厦门子公司已完成注册并投入运营，未来将依托当地产业集聚及合作伙伴资源优势，重点拓展新能源检测等业务，为公司发展注入新动能。
值得一提的是，西高院自2023年6月登陆资本市场以来，始终持续实施稳定的分红政策。其中，2023年、2024年公司现金分红率分别为50.11%、55.10%，，稳居行业前列，反映出其稳健的财务状况和对股东回报的重视。
雅鲁藏布江世纪工程落地，特高压产业链迎长期利好
在当前能源转型与新型电力系统构建的关键时期，我国电网工程建设景气度持续高位运行。从年度规划数据来看，2025年电网投资规模实现历史性突破：国家电网计划全年电网投资超6,500亿元，南方电网也安排1,750亿元固定资产投资，为电气设备制造与检测服务市场提供了稳定的需求支撑。
国家能源局数据显示，2025年1-6月全国电网工程已完成投资2,911亿元，同比增长14.6%。对照全年投资目标，下半年电网建设仍具备充足的增长空间与发展潜力。
特高压建设方面，同样呈现良好的发展前景。根据公开信息不完全统计，今年上半年，国内已核准烟威交流工程，以及藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀两条直流工程。据华泰证券预测，2025年全年还将继续核准3–4条直流线路和2–3条交流线路。随着特高压项目推进节奏加快，有望进一步拉动相关设备检测需求。
尤其值得关注的是，“世纪工程”——雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，装机容量超60GW。根据国金证券分析，雅鲁藏布江下游水电站的设备招标将从2027-2028年陆续启动，大部分特高压线路2031-2034年集中建设；预计初步整体将建设6条左右特高压直流线路，单条特高压直流投资超200亿元，同时建设至少2条交流特高压线路，整体特高压投资预计超过1500亿元。
业内人士指出，这一超级工程不仅将极大促进清洁能源跨区域消纳，也为特高压设备检测行业带来长期、确定的市场需求。以西高院为代表的电气设备检测机构，有望持续受益于电网投资扩容和重大工程落地，迎来新一轮发展机遇。
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