1月27日国内橡胶期货市场呈现分化走势，天然橡胶期货小幅偏弱震荡，合成橡胶期货则延续近期强势格局。天然橡胶主力2605合约报收于16195元/吨，跌幅0.37%。合成橡胶2603合约，收报13515元/吨，较前日结算价上涨225元/吨，涨幅1.69%。据悉，自1月以来合成橡胶期货累计涨幅17%，而天然橡胶期货涨幅仅有3%。
“近期橡胶系期货的上涨，主要驱动因素来自资金面和基本面，长期弱势的化工板块受到市场高度关注，沉淀资金增长明显。合成橡胶的矛盾主要集中于丁二烯短期内供应紧张，进而带动天然橡胶上涨。不过，也有观点认为，合成橡胶上涨与原油价格有所关联。但目前来看，两者关联性并不大。”银河期货化工研究负责人潘盛杰在接受《华夏时报》记者采访时表示。
橡胶供应周期生变
“近期天然橡胶的上涨，一方面来自于大宗商品整体偏强的情绪影响；另一方面来自于合成橡胶大涨的带动。合成橡胶上涨的背后逻辑在于对于其原料丁二烯在2026上半年供应偏紧预期的交易，这一预期主要来自于两方面，一方面国内丁二烯产能在2026年上半年并无新增投产计划，而相对应的，其下游如低顺顺丁、溶聚丁苯以及ABS等均有新产能投放预期，这就会导致国内对于丁二烯需求增加。”中信期货分析师魏宇在接受《华夏时报》记者采访时表示。
魏宇表示，另一方面是2026年日韩以及台湾地区均存在乙烯裂解产能关停出清的情况，这也就会导致后续海外对于国内丁二烯存在进口需求。在后续进口减少出口增加的预期下，以及考虑到国内二季度丁二烯装置存在季节性集中检修，丁二烯供应或进一步偏紧。而短期除了对于丁二烯的预期交易以外，整体商品资金轮动至化工板块也进一步对盘面形成正向影响。虽说这一阶段原油价格也出现上涨，但与其关系有限。
此外，从境外天然橡胶的主产国看，天然橡胶的产量也出现一些新变化。对此，潘盛杰表示，橡胶供应周期已经出现变化，其累计产量增速出现放缓。在全球十大产胶国中，除科特迪瓦和柬埔寨外，其余八国的7年累计产量的变动，已于2019年至2024年由正转负。虽然累计产量减产不代表单年减产，2026年全球产量预计仍将增产0.6%，但值得注意的是，这是近年来供应增速首次低于消费增速。
而国内合成橡胶产量方面，魏宇表示，2025年国内合成橡胶供应增量明显，以BR标的顺丁橡胶来说，年度增产超20%，绝对量接近30万吨。增量主要一方面来自于新产能的扩张，另一方面则是由于丁二烯绝对价格不及2024年，合成橡胶工厂重新获得生产利润后开工率提升。
不过，潘盛杰表示，近期合成橡胶出现减产迹象，供应增速连续放缓。2025年12月，顺丁橡胶产能利用率同比减产5.4%，丁二烯产能利用率同比减产1.0%，两者的产量增速连续2个月放缓。与此同时，2026年上半年，丁二烯和顺丁橡胶均无投产计划。从估值看，化工指数与商品指数比值继续创历史新低，低估值将抑制行业扩张，中长期供应存缩减预期。
半钢胎开工率领跑轮胎板块
据隆众资讯数据，截至1月22日中国半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，环比+1.31%，同比+8.92%；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比-0.49%，同比+22.14%。对此，魏宇表示，从供应层面来说，上游逢高出货，从成交情况来看供应相对充足。下游则维持逢低采购为主，总量上来说并没有出现超预期的大量补库行为，但春节前季节性的备货仍对现货形成了一定支撑。
机构研报显示，需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢胎部分企业外贸订单支撑，装置排产小幅提升，其他多数企业排产维持稳定。全钢胎出货压力加大，部分企业存适度控产现象，拖拽产能利用率小幅走低，预计短期轮胎企业产能利用率稳中偏弱运行。
“近期下游轮胎开工率上升主要原因在于，在欧盟对我国半钢胎反倾销调查推迟半年后，国内轮胎企业订单量回升，抢出口情况重现。与此同时，回顾2025年全年，中国轮胎产业在经历了多年高速增长后，其产销量也步入平稳发展阶段。”魏宇称。
值得关注的是，2025年境内轮胎产销量持续增长。国家统计局最新数据显示，2025年中国橡胶轮胎外胎产量达12.07366亿条，同比增长0.9%。12月单月产量为10656.3万条，同比微增0.3%。从细分产品看，半钢胎与全钢胎产量呈现分化态势。
此外，2025年中国轮胎出口呈现出“量增价缓、区域分化”的显著特点。按重量计算，全年橡胶轮胎出口达965万吨，同比增长3.6%；但出口金额仅增长2%至1677亿元，单价增长乏力。从产品类别看，新的充气橡胶轮胎出口量929万吨，同比增长3.3%；汽车轮胎出口量819万吨，同比增长3%。按条数计算，轮胎出口量达70,162万条，同比增长3.1%。
橡胶偏强格局确立
随着橡胶期货价格上涨，影响橡胶板块的相关因素引发外界关注。对此，潘盛杰表示，首先是当前气候条件仍然利于天然橡胶的产出，关注东南亚降雨增长的趋势。其次是合成橡胶关注产能利用率、出口以及库存等基本面数据。此外，宏观方面关注橡胶板块与国内股市是否能够持续联动。
魏宇也表示，从宏观来看，首先是商品资金轮动至化工板块的迹象明显，下一步或有可能流至农产品板块，而天然橡胶或将继续受益。其次，天胶端可以关注二季度能否开启相对顺利的去库行情，而合成则重点关注最近交易的丁二烯预期的兑现程度。近期天胶库存来说的确出现了累库暂缓的情况，主要是盘面价格下跌后，配合上节前备货，下游阶段性采购增加，但不太能解释为需求趋于好转。
针对橡胶期货价格走势，潘盛杰表示，库存下降通常说明需求好转，但当前处于累库状态，且增速不慢。最新青岛保税区区内库存在9.95万吨左右，同比累库3.95万吨，区外库存在48.54万吨，同比累库14.56万吨。预计在一季度橡胶板块偏强运行，天然橡胶的上行空间相对合成橡胶有限。鉴于两者的供应差，推荐多合成橡胶、空天然橡胶的策略。
魏宇表示，从中期来看，尤其是在二季度内，合成橡胶维持偏强的概率较大，主要还是由于丁二烯价格弹性极大，以及前面提及的丁二烯的逻辑暂时未变。天然橡胶方面，可以关注二季度能否顺利实现去库，从基本面端与合成橡胶形成共振。整体策略方面，以回调多配思路为主。（记者 叶青）
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